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美联储高利率拉扯全球资金，欧美银行业阴影未散，日本加息试探，中国稳增长托底，可罗杰斯却把警报钉死在2026。
吉姆·罗杰斯是量子基金的联合创始人之一，他曾表示，美国下一次危机将是他“一生中见过的最惨烈的一次”。
难道真逃不开的经济周期？
84岁的吉姆·罗杰斯在访谈中阐述，全球债务规模令人窒息，实物金属更让人安心。
他近年的态度非常一致，对高估值金融资产更谨慎，强调转向硬资产与更可控的现金流，这种人说“风险很大”，通常不是情绪，而是账本。
2008年之后，美国、欧洲、日本长期靠超低利率+量化宽松把系统从崩溃边缘拽回来。
代价是债务滚成雪球，政府债、企业债、居民部门的按揭与消费债，层层叠加。
罗杰斯所说的那堵墙，就是典型的债务周期，当借来的钱创造的回报，开始覆盖不了利息；当“借新还旧”变成默认动作；当资产价格上涨不再来自盈利扩张而是来自流动性推动，系统就接近所谓的明斯基时刻。
它不需要一个大新闻触发，任何一根稻草都可能变成导火索，一场意外的通胀反弹、一家机构的流动性窟窿、一轮违约的连锁反应。
对照当下几条时间线，会更直观。
一条线是美国的利率与财政，过去两年，美联储把利率维持在高位更久，市场最敏感的不是“有没有降息”，而是“高利率的账单谁来付”。
美国财政赤字与国债滚动融资压力上升，利息支出挤压其他预算，债务上限、关门、预算拉扯反复上演。
这些共同指向一个现实：强势货币国家也不能永远无成本透支。
第二条线是银行与影子金融，欧美在加息周期里已经暴露过银行资产端久期错配、存款搬家、商业地产估值下修等问题。
危机没有全面爆发，不代表隐患消失，只代表有更强的工具在延后出清，临时流动性工具、监管宽容、并购兜底。
可延后不是解决，越往后拖，越考验政策信誉与财政空间。
第三条线是全球“去美元化”的反向现实，很多国家嘴上谈多元结算，账上却仍离不开美元融资与美元清算。
美元强周期会把外部债务国家压得更紧，本币贬值、进口成本上升、偿债成本上升、资本外流压力上升。
霸权的强势，在危机时往往表现为“把问题输出”；弱势方的痛苦，则是被迫在增长与稳定之间二选一。
罗杰斯式的担忧，核心就在这里，当美元周期与债务周期叠加，冲击会更集中地砸向最脆弱的环节。
把这三条线放在一起，所谓“下一场危机”，更像一个概率窗口，银行资产质量与商业地产的重估需要时间发酵；政府债再融资在更高利率下滚动，压力逐季累积。
到那个时间段，如果外部再叠加地缘冲突、能源价格波动或供应链再受阻，系统就更容易出现“同时踩踏”。
过去十几年，投资者形成了一种路径依赖，一旦出事，就会有更大规模的宽松、更大的救助、更强的兜底。
可问题是，通胀时代已经改变了游戏规则，再来一次无节制放水，物价与汇率先跳出来反噬；不救，金融链条又可能断。
这危机不一定像2008年，因为2008年是房地产与金融衍生品引爆的集中爆炸。
下一次更可能是“慢性失血+局部塌方”，一边是高利率拖累融资与投资，一边是财政被利息挤压，一边是资产价格难以回到过去的估值逻辑。
它不一定一天就崩，但会让很多国家和企业在更长时间里“熬”。
上世纪日本泡沫破裂后，真正致命的不是一次下跌，而是资产负债表修复拖了太久，房地产与股市回不去，银行坏账难消化，居民不敢消费，结果长期低增长。
罗杰斯在公开叙事里常拿日本作样本，提醒大家，泡沫破了之后，最难的是“恢复信心”，而信心恰恰不是印钞能直接印出来的。
今天很多非西方经济体更重视制造业与实体供给、更谨慎处理系统性金融风险、更强调产业链自主与内需托底。
它们当然也会受外部冲击影响，但在“硬资产、真实产能、国内市场”上更不容易被一夜抽空。
总结
当全球都在讨论增长时，真正决定上限的，常常是债务成本。
经济周期从不因为人类希望它停下就停下，真正的区别只在于，谁先出清，谁更扛得住，谁把代价摊给了别人。
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